種種跡象表明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分行業(yè)開(kāi)始逐漸回暖，企業(yè)短期經(jīng)營(yíng)性資金需求可能在逐漸提高。

央行最新公布的8月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，8月份新增人民幣貸款8096億;M2(廣義貨幣)增速為13.3%，基本和上月持平;當(dāng)月社會(huì)融資額新增1.08萬(wàn)億，出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)性回升。

多名接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪的分析人士認(rèn)為，8月金融數(shù)據(jù)略高于市場(chǎng)預(yù)期。M2同比增速穩(wěn)定，M1和M2增速差有所收窄，企業(yè)短期資金需求或有上升。信貸增長(zhǎng)穩(wěn)定，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化和調(diào)整，新增人民幣貸款回歸“常態(tài)”。

M1和M2增速差收窄

進(jìn)入今年下半年以來(lái)，M2的“成績(jī)”還是基本令市場(chǎng)滿意的。數(shù)據(jù)顯示，8月末，M2余額135.69萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.3%，增速與上月末持平，比去年同期高0.5個(gè)百分點(diǎn)。

華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，M2的穩(wěn)定增速背后有兩方面的原因，首先是央行對(duì)處于復(fù)蘇階段的宏觀經(jīng)濟(jì)給予貨幣政策的支持，一方面去年以來(lái)降準(zhǔn)和降息常規(guī)的貨幣政策操作，前期累積的效果已經(jīng)取得了成效;另一方面，常規(guī)政策之外，央行采取了逆回購(gòu)、MLF等非常規(guī)性的新型貨幣政策工具。另外，從銀行體系分流的資金目前因?yàn)楣墒械恼{(diào)整有所回流到銀行體系，存款有明顯回升。

外匯儲(chǔ)備、外匯占款下降，也成為影響央行貨幣政策的主要因素。“通過(guò)外匯占款投放人民幣受到影響，后期可能會(huì)通過(guò)新的投放渠道，比如逆回購(gòu)、PSL、MLF，甚至是直接向政策性銀行繼續(xù)加大注資力度和外匯儲(chǔ)備委托貸款等各種新的投放渠道，確保M2保持合適的增速。”楊馳如是分析。

除了社會(huì)融資額新增1.08萬(wàn)億頗為引人注目，市場(chǎng)也關(guān)注到M1(狹義貨幣)增速上升勢(shì)頭較猛。央行數(shù)據(jù)顯示，8月M1同比增速較7月多增2.7個(gè)百分點(diǎn)。

民生金融市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，8月份公布的金融數(shù)據(jù)主要呈現(xiàn)兩個(gè)特點(diǎn)：社會(huì)融資高于預(yù)期，M1增速略高。

首先，由于這兩個(gè)指標(biāo)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)有滯后作用，一般到兩個(gè)季度才會(huì)體現(xiàn)出“功效”，所以可能有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)在今年年底或明年年初出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

其次，M1增速較高。M1增速高反映對(duì)流動(dòng)性需求增加。M1主要是現(xiàn)金和企業(yè)活期存款。增速回升反映對(duì)資金需求的增加。短期來(lái)說(shuō)，對(duì)市場(chǎng)資金面有更多考驗(yàn)。但M1增速至少反映了由于一些原因?qū)α鲃?dòng)性需求比前一段時(shí)間增加的現(xiàn)象。原因可能和近期資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)有關(guān)的波動(dòng)，但這種關(guān)系并非直接關(guān)系。李志強(qiáng)指出，這一點(diǎn)央行已經(jīng)注意到了，最近央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度加大，釋放了較大流動(dòng)性。只要央行貨幣政策持續(xù)，不會(huì)造成很大問(wèn)題。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平點(diǎn)評(píng)貨幣信貸數(shù)據(jù)稱(chēng)，M1實(shí)現(xiàn)快速上升的主要原因有兩方面：“基期效應(yīng)在一定程度上推高了8月的M1增速數(shù)據(jù)，此外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分行業(yè)開(kāi)始逐漸回暖，企業(yè)短期經(jīng)營(yíng)性資金需求可能在逐漸提高。”

新增信貸8096億元

央行數(shù)據(jù)顯示，8月人民幣貸款增加8096億元，同比多增490億元。非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加4210億元，其中，短期貸款增加289億元，中長(zhǎng)期貸款增加1217億元，票據(jù)融資增加2457億元;非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少546億元。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良向本報(bào)記者稱(chēng)，信貸上總體略有增加，從金融運(yùn)行的總體情況來(lái)看，基本合理，貸款應(yīng)該優(yōu)化投向。“總量上可以，那就要看結(jié)構(gòu)上怎么優(yōu)化，只有中長(zhǎng)期貸款才能換來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)的需要、結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。”

楊馳則認(rèn)為當(dāng)下貸款數(shù)量總體不盡如人意：“從我們的調(diào)研來(lái)看，目前企業(yè)的貸款需求相對(duì)來(lái)說(shuō)比較疲軟，市場(chǎng)有收益的好項(xiàng)目不多，大企業(yè)的貸款欲望不強(qiáng)，有貸款需求的中小企業(yè)又不太滿足銀行的信貸條件，大部分的貸款目前主要是圍繞國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)融資，總體來(lái)說(shuō)貸款需求不是很旺盛，也影響了金融機(jī)構(gòu)貸款的投放。”

央行數(shù)據(jù)顯示，1～8月，金融機(jī)構(gòu)發(fā)放人民幣中長(zhǎng)期貸款共計(jì)4.45萬(wàn)億元，同比多增3606億元，8月新增中長(zhǎng)期人民幣貸款4072億元，同比少增226億元。而票據(jù)融資方面，今年累計(jì)同比較去年多增7191億元，當(dāng)月同比多增90億元。

連平在分析信貸投放的期限結(jié)構(gòu)時(shí)稱(chēng)，“在實(shí)際經(jīng)濟(jì)的融資中有一點(diǎn)比較重要的，就是債務(wù)置換。地方政府歸還了商業(yè)銀行的貸款，然后再去發(fā)債。如果不考慮增量，歸還貸款這塊實(shí)際上是存量的減少，8月的數(shù)據(jù)中，增加的中長(zhǎng)期貸款看上去并不多，但是它是在置換一部分銀行中長(zhǎng)期貸款的基礎(chǔ)之上，因此，目前商業(yè)銀行的中長(zhǎng)期貸款水平并不少。”

未來(lái)貨幣政策走向何處

對(duì)于未來(lái)貨幣政策走向，看法各有不同。

平安證券固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理石磊向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，總量性政策的效果也許已不再突出。“整體上來(lái)看，貨幣供給量非常大，利率處于下行，央行再放松流動(dòng)性的話，預(yù)期效果已經(jīng)不是很大了”。

“貨幣政策我想應(yīng)該會(huì)維持這樣一個(gè)寬松的環(huán)境，但是繼續(xù)再放松下去意義已經(jīng)不大了。”石磊認(rèn)為，應(yīng)該找到經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，或者用財(cái)政政策把需求維穩(wěn)，“因?yàn)樨泿耪咴絹?lái)越寬松的話，匯率的壓力會(huì)越來(lái)越大”。

“目前來(lái)說(shuō)，穩(wěn)增長(zhǎng)取代了調(diào)結(jié)構(gòu)，符合宏觀經(jīng)濟(jì)的需要，財(cái)政政策由于受到財(cái)政收入減緩的影響，穩(wěn)增長(zhǎng)需要可能會(huì)更多放在貨幣政策上來(lái)。”楊馳認(rèn)為，由于受到金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)容忍度下降的影響，貨幣政策的傳導(dǎo)不暢通，需要?jiǎng)?chuàng)新貨幣政策，可能會(huì)用一些非常規(guī)的新型政策工具，如外匯委托貸款、PSL、MLF，解決資金投放渠道不暢，保持一定的貨幣政策總量。

宗良表示：“下半年既需要穩(wěn)增長(zhǎng)又需要調(diào)結(jié)構(gòu)，還需要防范金融風(fēng)險(xiǎn)，資金結(jié)構(gòu)應(yīng)該進(jìn)行優(yōu)化，貨幣相對(duì)寬松，整個(gè)市場(chǎng)偏向?qū)捤蓪?duì)市場(chǎng)還是比較有利的。”另外，他認(rèn)為在某些方面，如關(guān)系國(guó)計(jì)民生、重大的投資這些方面還是可以有一些定向政策。(實(shí)習(xí)生胡笑紅對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))