三月份現(xiàn)貨市場整體走勢趨弱，市場價格窄幅波動為主，生產企業(yè)產銷情況不及預期。春節(jié)之后貿易商和加工企業(yè)有一輪補庫存的動作，生產企業(yè)也不予余力地宣傳造勢，烘托市場氣氛。同時國家環(huán)保監(jiān)管力度增加也給山東等區(qū)域市場產能減少增加動力。從下游房地產市場對玻璃現(xiàn)貨的需求來看，非常脆弱。同比去年大部分地區(qū)的加工企業(yè)訂單下滑幅度比較大，僅有沙河等地區(qū)依靠低價優(yōu)勢增加一定數(shù)量的訂單。
　　
　　截止2015年2月27日，浮法玻璃產能利用率為74.23%；環(huán)比上漲-0.08%；同比去年上漲-8.66%，超過了08年金融危機之后的低值，處于歷史最低水平。并且我們認為在2015年，浮法玻璃產能利用率將持續(xù)維持在75%以下，對于當前的供需矛盾有一定的緩和作用。同時也會有一批新建產能投產運營。
　　
　　從近年來的產量來看，目前產量達到歷史高位，但是產量增速在持續(xù)回落。產量方面，2014年1-12月份，玻璃產量7.92億重箱，同比增加1.1%。從2014年各個月度產量增速來看，2014年5月后，產量增速下降明顯。產量增速的回落主要是因為玻璃現(xiàn)貨市場價格走低，企業(yè)效益不佳，不少生產線都開始冷修。整體看還存在總量過大和區(qū)域發(fā)展不平衡等問題，之前我們預計在2015年產能減少的速度還要增加，同時伴隨著產能的減少，部分生產企業(yè)也將退出現(xiàn)貨生產市場。最新數(shù)據(jù)印證了我們的預測：2015年1-2月份平板玻璃產量為1.26億重箱，同比下降6.8%，這也是2012年12月以來的首次累計同比下降。
　　
　　從庫存方面看，截止3月底，全國334條浮法玻璃生產線存貨為3569萬重量箱，較2月底回升138萬重箱，處于近年來的歷史最高水平。庫存增長的主要原因是受到假期公路運輸停運和貿易商不看好后市等因素影響，近期玻璃行業(yè)存貨壓力仍然在上升。但從中長期看隨著產能利用率的降低，行業(yè)庫存及存貨天數(shù)有望穩(wěn)定，甚至下行。
　　
　　2、玻璃-純堿重油價差顯示價格或繼續(xù)下行
　　
　　成本支撐使得下行空間有限成本端方面，影響玻璃制造成本的最重要的就是燃料，其采用不同燃料價格的決定了玻璃企業(yè)盈利水平。但值得關注原油下跌對原材料端的助益，特別是對使用石油焦、煤焦油等燃料的企業(yè)。近期純堿價格下滑明顯，今年我國純堿總產能已將近3000萬噸，過剩嚴重。純堿作為最基礎的化工原料之一，有著廣泛的用途，但下游普遍疲軟，承接乏力。因此玻璃-純堿重油差反彈。
　　
　　除了原材料成本外，環(huán)保成本增加會造成企業(yè)運營資金緊張。因為天然氣相比重油是非常環(huán)保的原材料，以500噸生產線按每天使用9萬立方米天然氣為例計算，每年增加成本1300萬元，折合每噸成本增加87元。我們認為受淡季景氣度影響需求仍將大幅度減弱，加之庫存高位壓力影響下，玻璃價格或將繼續(xù)下調，但受成本支撐，下調的空間不會太大。
　　
　　3、房地產數(shù)據(jù)顯示下游需求持續(xù)低迷
　　
　　玻璃行業(yè)的下游主要是80%左右消耗在房地產建筑裝飾裝修領域；10%左右消耗在汽車整車配套和零配市場；10%左右用于出口等領域。2014年以來，房地產銷售、新開工和投資增速持續(xù)下滑，至今歷時12個月。房地產周期見底的信號是先行指標房地產銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，滯后期在6個月左右。截至2015年2月，房地產類各項數(shù)據(jù)顯示，房地產行業(yè)在進入2014年后逐漸顯示低迷態(tài)勢，而進入2015年后，各項增速均大幅下滑，這對上游平板玻璃需求構成較大打擊。
　　
　　最新數(shù)據(jù)顯示，1-2月房地產開發(fā)投資同比增速繼續(xù)下滑。具體來看：2015年1-2月份，全國房地產開發(fā)投資8786億元，同比名義增長10.4%，增速比去年全年回落0.1個百分點。其中，住宅投資5922億元，增長9.1%，回落0.1個百分點。住宅投資占房地產開發(fā)投資的比重為67.4%。1-2月房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積小幅增長。具體來看：
　　
　　1-2月份，房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積570097萬平方米，同比增長7.6%，增速比去年全年回落1.6個百分點。其中，住宅施工面積397877萬平方米，增長4.4%。房屋新開工面積13744萬平方米，下降17.7%。其中，住宅新開工面積9852萬平方米，下降19.8%。房屋竣工面積10815萬平方米，下降12.9%。其中，住宅竣工面積7804萬平方米，下降15.8%。
　　
　　1-2月份，房地產開發(fā)企業(yè)土地購置面積2773萬平方米，同比下降31.7%；土地成交價款699億元，下降30.2%。我們認為當前房地產周期仍處于下行階段，盡管當前許多城市已經(jīng)放松了限購，寬松的貨幣政策也有利于房地產行業(yè)，但我們認為，房地產的快速發(fā)展期已經(jīng)過去，地產企業(yè)也同樣面臨著內部結構調整和轉型，地產對玻璃的需求長期來看仍不容樂觀。2015年2月份地產銷售尚未出現(xiàn)企穩(wěn)，房地產投資的下行周期將繼續(xù)對建材需求的負面影響持續(xù)擴大。
　　
　　4、汽車生產、產銷環(huán)比均下降
　　
　　據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計顯示：2015年2月，汽車產銷比上月明顯下降，比上年同期略有下降。1-2月，汽車產銷呈穩(wěn)定增長。乘用車增幅比上年同期略有減緩，商用車降幅依然明顯。2月，汽車生產
　　
　　163.18萬輛，環(huán)比下降28.65%，同比下降0.38%；銷售159.33萬輛，環(huán)比下降31.31%，同比下降0.22%。1-2月，汽車產銷391.91萬輛和391.29萬輛，同比增長6.22%和4.25%。我們認為，汽車行業(yè)目前已經(jīng)進入平穩(wěn)期，不存在大規(guī)模的增長趨勢，即使后續(xù)景氣有所好轉，對玻璃行業(yè)的推動整體仍然有限。
　　
　　當前隨著政策面的向好，地產行業(yè)短期會有所反彈，但長期來看，其需求下滑仍不回避免。平板玻璃供應過剩格局尚未發(fā)生根本性改變，但供需邊際在緩慢改善。就成本以及行業(yè)盈利來看，隨著環(huán)保設備的逐漸開啟，生產企業(yè)的成本壓力日益顯現(xiàn)，成本剛性支撐再度顯現(xiàn)，繼續(xù)下滑空間較為有限。我們認為短期內加工企業(yè)復工速度不快和周邊市場企業(yè)庫存壓力比較大等因素會制約玻璃在四月份價格的反彈速度和空間。預計在四月份現(xiàn)貨價格將以反復震蕩探底為主，上下空間都受到一定限制。