要點(diǎn)：
　　
　　1.二月份現(xiàn)貨市場(chǎng)受到春節(jié)假期的影響，走勢(shì)相對(duì)沉悶，尤其是春節(jié)之后生產(chǎn)企業(yè)提振市場(chǎng)氣氛的呼聲不高，僅有零星企業(yè)價(jià)格上調(diào)。
　　
　　2.浮法玻璃(918,-10.00,-1.08%)產(chǎn)能利用率為74.23%；環(huán)比上漲-0.08%；同比去年上漲-8.66%，超過(guò)了08年金融危機(jī)之后的低值，處于歷史最低水平。對(duì)于當(dāng)前的供需矛盾有一定的緩和作用。同時(shí)也會(huì)有一批新建產(chǎn)能投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。從庫(kù)存方面看，截止2月底，全國(guó)334條浮法玻璃生產(chǎn)線存貨為3431萬(wàn)重量箱，較1月底回升150萬(wàn)重箱，處于近年來(lái)的歷史最高水平。
　　
　　3、2014年1-12月房地產(chǎn)類各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)行業(yè)在2014年逐漸顯示低迷態(tài)勢(shì)，各項(xiàng)增速均大幅下滑，這對(duì)上游平板玻璃需求構(gòu)成較大打擊。
　　
　　4、我們認(rèn)為受淡季景氣度影響需求整體仍將較弱，但是正月十五過(guò)后需求有回升的可能。在庫(kù)存高位壓力影響下，玻璃價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)，但受成本支撐，下調(diào)的空間不會(huì)太大。
　　
　　后市展望與操作策略：
　　
　　當(dāng)前隨著政策面的向好，地產(chǎn)行業(yè)短期會(huì)有所反彈，但長(zhǎng)期來(lái)看，其需求下滑仍不回避免。平板玻璃供應(yīng)過(guò)剩格局尚未發(fā)生根本性改變，但供需邊際在緩慢改善。就成本以及行業(yè)盈利來(lái)看，隨著環(huán)保設(shè)備的逐漸開(kāi)啟，生產(chǎn)企業(yè)的成本壓力日益顯現(xiàn)，成本剛性支撐再度顯現(xiàn)，繼續(xù)下滑空間較為有限。我們認(rèn)為短期內(nèi)加工企業(yè)復(fù)工速度不快和周邊市場(chǎng)企業(yè)庫(kù)存壓力比較大等因素會(huì)制約玻璃在三月份價(jià)格的反彈速度和空間。預(yù)計(jì)在三月份現(xiàn)貨價(jià)格將以反復(fù)震蕩探底為主，上下空間都受到一定限制。預(yù)計(jì)玻璃期貨主力合約FG506價(jià)格主要在900-1000元窄幅區(qū)間震蕩為主。
　　
　　一、行情回顧
　　
　　1、2015年玻璃期貨2月走勢(shì)回顧
　　
　　步入2015年2月，玻璃期貨主力合約FG506價(jià)格繼續(xù)維持900-1000元區(qū)間震蕩，截止2月27日，玻璃主力合約FG506收盤價(jià)為963元/噸，2月份期貨價(jià)格總漲跌幅為+5.94%。
　　
　　圖1-1玻璃期貨FG506日線圖走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：方正中期期貨研究院博易大師
　　
　　圖1-2玻璃期貨FG506周線圖走勢(shì)

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　　圖1-3期貨主力合約價(jià)格、現(xiàn)貨均價(jià)及期現(xiàn)價(jià)差走勢(shì)

　2、2015年玻璃現(xiàn)貨2月走勢(shì)回顧
　　
　　2015年2月27日中國(guó)玻璃綜合指數(shù)843.46點(diǎn)，環(huán)比上月上漲-14.18，同比去年上漲-176.68點(diǎn)；中國(guó)玻璃價(jià)格指數(shù)828.35點(diǎn)，環(huán)比上月上漲-16.56點(diǎn)，同比去年上漲-187.07點(diǎn)；中國(guó)玻璃信心指數(shù)903.92點(diǎn)，環(huán)比上月上漲-4.13點(diǎn)，同比去年上漲-135.09點(diǎn)。二月份現(xiàn)貨市場(chǎng)受到春節(jié)假期的影響，走勢(shì)相對(duì)沉悶，尤其是春節(jié)之后生產(chǎn)企業(yè)提振市場(chǎng)氣氛的呼聲不高，僅有零星企業(yè)價(jià)格上調(diào)。受到假期公路運(yùn)輸停運(yùn)和貿(mào)易商不看好后市等因素影響，二月末生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為3431萬(wàn)重箱，環(huán)比上月增加150萬(wàn)重箱，同比去年增加311萬(wàn)重箱。從區(qū)域分布上看，東北、華中和華東等地區(qū)庫(kù)存增加明顯。
　　
　　圖1-4全國(guó)主要城市玻璃現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

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　　圖1-5中國(guó)玻璃行業(yè)趨勢(shì)指標(biāo)

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　　二、基本面分析
　　
　　1、產(chǎn)能利用率下降庫(kù)存處于歷史高位
　　
　　截止2015年2月27日，浮法玻璃產(chǎn)能利用率為74.23%；環(huán)比上漲-0.08%；同比去年上漲-8.66%，超過(guò)了08年金融危機(jī)之后的低值，處于歷史最低水平。并且我們認(rèn)為在2015年，浮法玻璃產(chǎn)能利用率將持續(xù)維持在75%以下，對(duì)于當(dāng)前的供需矛盾有一定的緩和作用。同時(shí)也會(huì)有一批新建產(chǎn)能投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。
　　
　　從近年來(lái)的產(chǎn)量來(lái)看，目前產(chǎn)量達(dá)到歷史高位，但是產(chǎn)量增速在持續(xù)回落。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，產(chǎn)量方面，2014年1-12月份，玻璃產(chǎn)量7.92億重箱，同比增加1.1%。從2014年各個(gè)月度產(chǎn)量增速來(lái)看，2014年5月后，產(chǎn)量增速下降明顯。產(chǎn)量增速的回落主要是因?yàn)椴ＡКF(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走低，企業(yè)效益不佳，不少生產(chǎn)線都開(kāi)始冷修。整體看還存在總量過(guò)大和區(qū)域發(fā)展不平衡等問(wèn)題，預(yù)計(jì)在2015年產(chǎn)能減少的速度還要增加，同時(shí)伴隨著產(chǎn)能的減少，部分生產(chǎn)企業(yè)也將退出現(xiàn)貨生產(chǎn)市場(chǎng)。
　　
　　從庫(kù)存方面看，截止2月底，全國(guó)334條浮法玻璃生產(chǎn)線存貨為3431萬(wàn)重量箱，較1月底回升150萬(wàn)重箱，處于近年來(lái)的歷史最高水平。庫(kù)存增長(zhǎng)的主要原因是受到假期公路運(yùn)輸停運(yùn)和貿(mào)易商不看好后市等因素影響，近期玻璃行業(yè)存貨壓力仍然在上升。但從中長(zhǎng)期看隨著產(chǎn)能利用率的降低，行業(yè)庫(kù)存及存貨天數(shù)有望穩(wěn)定，甚至下行。
　　
　　圖2-1產(chǎn)能利用率變化

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　　圖2-2國(guó)內(nèi)平板玻璃產(chǎn)量增速

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　　圖2-3庫(kù)存維持相對(duì)高位

2、玻璃-純堿重油價(jià)差顯示價(jià)格或繼續(xù)下行成本支撐使得下行空間有限
　　
　　成本端方面，影響玻璃制造成本的最重要的就是燃料，其采用不同燃料價(jià)格的決定了玻璃企業(yè)盈利水平。但值得關(guān)注原油下跌對(duì)原材料端的助益，特別是對(duì)使用石油焦、煤焦油等燃料的企業(yè)。近期純堿價(jià)格下滑明顯，今年我國(guó)純堿總產(chǎn)能已將近3000萬(wàn)噸，過(guò)剩嚴(yán)重。純堿作為最基礎(chǔ)的化工原料之一，有著廣泛的用途，但下游普遍疲軟，承接乏力。因此玻璃-純堿重油差反彈。
　　
　　除了原材料成本外，環(huán)保成本增加會(huì)造成企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金緊張。因?yàn)樘烊粴庀啾戎赜褪欠浅－h(huán)保的原材料，以500噸生產(chǎn)線按每天使用9萬(wàn)立方米天然氣為例計(jì)算，每年增加成本1300萬(wàn)元，折合每噸成本增加87元。我們認(rèn)為受淡季景氣度影響需求仍將大幅度減弱，加之庫(kù)存高位壓力影響下，玻璃價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)，但受成本支撐，下調(diào)的空間不會(huì)太大。
　　
　　圖2-4純堿價(jià)格走勢(shì)

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　　圖2-5重油價(jià)格走勢(shì)

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　　圖2-5平板玻璃-純堿、重油價(jià)格差回升(單位：重箱)

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　　3、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示下游需求持續(xù)低迷
　　
　　玻璃行業(yè)的下游主要是80%左右消耗在房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領(lǐng)域；10%左右消耗在汽車整車配套和零配市場(chǎng)；10%左右用于出口等領(lǐng)域。今年以來(lái)，房地產(chǎn)銷售、新開(kāi)工和投資增速持續(xù)下滑，至今歷時(shí)11個(gè)月。房地產(chǎn)周期見(jiàn)底的信號(hào)是先行指標(biāo)房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開(kāi)工和投資增速企穩(wěn)回升，滯后期在6個(gè)月左右。截至2014年12月，房地產(chǎn)類各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)行業(yè)在進(jìn)入2014年后逐漸顯示低迷態(tài)勢(shì)，各項(xiàng)增速均大幅下滑，這對(duì)上游平板玻璃需求構(gòu)成較大打擊。
　　
　　最新數(shù)據(jù)顯示，1-12月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速下滑。具體來(lái)看：2014年，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資95036億元，比上年名義增長(zhǎng)10.5%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)9.9%)，增速比1-11月份回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，比2013年回落9.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　1-12月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面同比大幅回落。具體來(lái)看：2014年，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積33383萬(wàn)平方米，比上年下降14.0%，降幅比1-11月份收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款10020億元，增長(zhǎng)1.0%，1-11月份為下降0.1%。
　　
　　1-12月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)施工、新開(kāi)工、竣工面積均保持增長(zhǎng)。具體來(lái)看：2014年，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積726482萬(wàn)平方米，比上年增長(zhǎng)9.2%，增速比1-11月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅施工面積515096萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)5.9%。房屋新開(kāi)工面積179592萬(wàn)平方米，下降10.7%，降幅擴(kuò)大1.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅新開(kāi)工面積124877萬(wàn)平方米，下降14.4%。房屋竣工面積107459萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)5.9%，增速回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅竣工面積80868萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)2.7%。
　　
　　今年商品房銷售面積同比下降較大。具體來(lái)看：2014年，商品房銷售面積120649萬(wàn)平方米，比上年下降7.6%，降幅比1-11月份收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)，2013年為增長(zhǎng)17.3%。

　我們認(rèn)為當(dāng)前房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，盡管當(dāng)前許多城市已經(jīng)放松了限購(gòu)，寬松的貨幣政策也有利于房地產(chǎn)行業(yè)，但我們認(rèn)為，房地產(chǎn)的快速發(fā)展期已經(jīng)過(guò)去，地產(chǎn)企業(yè)也同樣面臨著內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，地產(chǎn)對(duì)玻璃的需求長(zhǎng)期來(lái)看仍不容樂(lè)觀。2014年12月份地產(chǎn)銷售尚未出現(xiàn)企穩(wěn)，房地產(chǎn)投資的下行周期將繼續(xù)對(duì)建材需求的負(fù)面影響持續(xù)擴(kuò)大。
　　
　　圖3-1房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速略降

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：方正中期期貨研究院國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

　　圖3-2房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)購(gòu)置面積增速回落

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：方正中期期貨研究院國(guó)家統(tǒng)計(jì)局
　　
　　圖3-3房地產(chǎn)銷售面積及銷售額繼續(xù)回落

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：方正中期期貨研究院國(guó)家統(tǒng)計(jì)局
　　
　　圖3-4房地產(chǎn)新開(kāi)工面同比降幅增大

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：方正中期期貨研究院wind
　　
　　圖3-5房地產(chǎn)施工面積累計(jì)同比走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：方正中期期貨研究院wind
　　
　　圖3-6房地產(chǎn)竣工面積累計(jì)同比走勢(shì)

4、汽車產(chǎn)銷環(huán)比增長(zhǎng)，同比保持增長(zhǎng)
　　
　　據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)顯示：中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年1月，中國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成228.7萬(wàn)輛和232萬(wàn)輛，比上年同期則分別增長(zhǎng)11.5%和7.6%。我們認(rèn)為，汽車行業(yè)目前已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)期，不存在大規(guī)模的增長(zhǎng)趨勢(shì)，即使后續(xù)景氣有所好轉(zhuǎn)，對(duì)玻璃行業(yè)的推動(dòng)整體仍然有限
　　
　　圖4-1國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷維持高位

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：方正中期期貨研究院wind
　　
　　三、后市展望與操作策略
　　
　　當(dāng)前隨著政策面的向好，地產(chǎn)行業(yè)短期會(huì)有所反彈，但長(zhǎng)期來(lái)看，其需求下滑仍不回避免。平板玻璃供應(yīng)過(guò)剩格局尚未發(fā)生根本性改變，但供需邊際在緩慢改善。就成本以及行業(yè)盈利來(lái)看，隨著環(huán)保設(shè)備的逐漸開(kāi)啟，生產(chǎn)企業(yè)的成本壓力日益顯現(xiàn)，成本剛性支撐再度顯現(xiàn)，繼續(xù)下滑空間較為有限。我們認(rèn)為短期內(nèi)加工企業(yè)復(fù)工速度不快和周邊市場(chǎng)企業(yè)庫(kù)存壓力比較大等因素會(huì)制約玻璃在三月份價(jià)格的反彈速度和空間。預(yù)計(jì)在三月份現(xiàn)貨價(jià)格將以反復(fù)震蕩探底為主，上下空間都受到一定限制。預(yù)計(jì)玻璃期貨主力合約FG506價(jià)格主要在900-1000元窄幅區(qū)間震蕩為主。