長(zhǎng)期趨勢(shì)有利于空頭

 

　　從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，未來一年玻璃價(jià)格下行壓力會(huì)比較大。關(guān)鍵的原因，一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入去庫存周期，房地產(chǎn)投資總額及投資增速都在不斷下滑，這就導(dǎo)致未來玻璃需求端將持續(xù)疲軟。另一方面，近三年來玻璃產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，截至今年8月底，玻璃實(shí)際產(chǎn)能達(dá)到15.3萬重量箱，實(shí)際產(chǎn)能增長(zhǎng)32%。這種結(jié)構(gòu)性供需矛盾需要玻璃產(chǎn)業(yè)不斷降低產(chǎn)能來適應(yīng)需求下滑，而通過市場(chǎng)來調(diào)節(jié)產(chǎn)能的方式只能是價(jià)格下跌，行業(yè)利潤(rùn)下滑直到虧損來實(shí)現(xiàn)。正因如此，長(zhǎng)期來看玻璃價(jià)格下跌的可能性仍然較大，但是期貨市場(chǎng)需要合理地反映這種趨勢(shì)。

 

　　大幅貼水不利于趨勢(shì)性下跌

 

　　目前，玻璃期貨1501合約貼水華中市場(chǎng)價(jià)170元/噸，貼水幅度17%；貼水河北沙河市場(chǎng)價(jià)240元/噸，貼水幅度24%，這不利于目前的空頭。就在7—9月玻璃期貨糾結(jié)于上漲和下跌的時(shí)候，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格則出現(xiàn)一路攀升，主產(chǎn)區(qū)河北沙河的現(xiàn)貨價(jià)格一路跳漲，甚至出現(xiàn)兩周上漲150元/噸的局面，雖然后來經(jīng)歷了小幅調(diào)整，但最近再次重拾漲勢(shì)。

 

　　與此同時(shí)，玻璃期貨市場(chǎng)另一個(gè)重要標(biāo)的市場(chǎng)，華中地區(qū)的玻璃價(jià)格在最近兩個(gè)月也是步步高升，武漢長(zhǎng)利市場(chǎng)價(jià)上漲了120元/噸。目前玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)暫時(shí)并未出現(xiàn)疲軟跡象，甚至在未來的一兩個(gè)月可能還會(huì)上漲40—60元/噸。屆時(shí)如果玻璃期貨1501合約價(jià)格定在1000元/噸，那么期貨價(jià)格將貼水華中現(xiàn)貨價(jià)格210—230元/噸，貼水沙河現(xiàn)貨價(jià)格300元/噸。如果玻璃期貨1501合約在1000元/噸位置出現(xiàn)持續(xù)下跌，下跌至前期低位975元/噸附近，那么玻璃期貨1501合約將貼水華中現(xiàn)貨價(jià)格250元/噸以上，貼水沙河現(xiàn)貨價(jià)格330元/噸以上。這樣的結(jié)構(gòu)對(duì)多頭太有利，而對(duì)空頭太不利。

 

　　從歷史期現(xiàn)價(jià)差來看，此前玻璃期貨各個(gè)合約在交易活躍期貼水武漢長(zhǎng)利現(xiàn)貨價(jià)格最大為100元/噸左右，而目前這種貼水幅度則高出最高貼水7%，甚至后期有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)。很顯然非常不利于期貨價(jià)格的繼續(xù)下跌，因?yàn)殡m然玻璃價(jià)格的趨勢(shì)是下跌，但下跌的節(jié)奏不確定，如果未來玻璃現(xiàn)貨價(jià)格下行速度緩慢，到了12月仍未出現(xiàn)較大幅度的下跌，而此時(shí)的期貨價(jià)格卻仍維持目前的高貼水，那么多頭完全可以再次上演1409合約期現(xiàn)回歸的好戲。

 

　　另外，以武漢長(zhǎng)利的市場(chǎng)價(jià)來計(jì)算，現(xiàn)階段玻璃期貨貼水170元/噸，但是如果1501合約倉(cāng)單價(jià)格與1409合約一樣跟隨河北沙河定價(jià)，那么現(xiàn)在期貨貼水幅度就達(dá)到了24%，然而玻璃現(xiàn)貨此前四個(gè)月的跌幅也不過是20%左右。因此現(xiàn)階段玻璃期貨需要修補(bǔ)貼水，將貼水幅度至少修補(bǔ)到武漢長(zhǎng)利的市場(chǎng)價(jià)80元/噸是較為合理的結(jié)構(gòu)。總之，目前玻璃期貨大幅貼水，空頭獲利后可逐步撤兵。后期在玻璃現(xiàn)貨價(jià)格尚未大幅下跌的情況下，一兩個(gè)月內(nèi)期價(jià)或以區(qū)間振蕩為主。